יש נטיה לראות באג"ח 10 שנים של ממשלת ארה"ב נכס כמעט נטול סיכון. לאור עליית התשואות על האג"ח, גיל קורן, מנכ"ל The Service, קבוצת ניהול העושר הגדולה בישראל, מסביר באולפן ערוץ 10 האם מדובר באפיק השקעה מעניין ומה הסיכון שגלום בו.
אג"ח של ממשלת ארצות הברית נחשבת בעיני משקיעים רבים לנכס הבטוח ביותר שיש. הממשלה האמריקאית לא צפויה לפשוט רגל, הריבית מובטחת והקרן תוחזר בסוף התקופה. לכן, כשהתשואה על האג"ח ל-10 שנים מטפסת לסביבות 5%, רבים שואלים את עצמם: למה לא לנעול תשואה כזו לעשור שלם?
גיל קורן, מנכ"ל The Service, קבוצת ניהול העושר הגדולה בישראל, התארח באולפן ערוץ 10 והסביר למה התשובה מורכבת יותר ממה שנראה. לדבריו, "נטול סיכון" מבחינת פשיטת רגל זה לא "נטול סיכון" מבחינת המשקיע.
מח"מ ארוך מגדיל כל תנודה בריבית
כדי להבין את הסיכון צריך להכיר את המושג מח"מ (משך חיים ממוצע). המח"מ מודד עד כמה מחיר האג"ח רגיש לשינויים בתשואה. ככל שהאג"ח ארוכה יותר, המח"מ גבוה יותר, והמחיר נייד יותר בכל שינוי בריבית.
"כל שינוי בתשואה באג"ח הזה צריך להכפיל ב-10", מסביר קורן. באג"ח ל-10 שנים המח"מ גבוה, ולכן שינוי שנראה קטן בתשואה מתורגם לשינוי גדול במחיר.
במילים אחרות, משקיע שקנה את האג"ח לפני כמה חודשים ואמר לעצמו "4% לעשר שנים זה מצוין", מוצא את עצמו היום בהפסד של כ-10% על הנייר. "ולא בטוח שהוא ימשיך להחזיק את זה בתשע וחצי השנים הנוספות", מוסיף קורן.
זו הנקודה החשובה. ההבטחה של האג"ח מתקיימת רק למי שמחזיק אותה עד הפדיון. משקיע פרטי שיצטרך את הכסף באמצע הדרך, או שלא יעמוד בלחץ של הפסד מתמשך, עלול למכור בהפסד ולא ליהנות מהתשואה שנעל.
למה אג"ח ארוכה היא לא בהכרח הבחירה הנכונה למשקיע פרטי
"עבור משקיע פרטי, אג"ח של עשר שנים היא השקעה מסוכנת, גם אם זה באג"ח אמריקאי של ממשלת ארצות הברית", אומר קורן.
הסיבה פשוטה: עקום התשואות לא תלול מספיק כדי להצדיק את הסיכון. כשהפער בין התשואה על אג"ח קצרה לתשואה על אג"ח ארוכה קטן, המשקיע לא מקבל פיצוי משמעותי על כך שהוא לוקח על עצמו רגישות גבוהה לריבית. לפי קורן, אפשר להשקיע במח"מים קצרים הרבה יותר ולקבל תשואות "לא פחות טובות".
חשוב להבחין בין משקיע פרטי לבין מנהל השקעות מקצועי. מנהלי השקעות כן קונים אג"ח ארוכות, "וזה בסדר", אומר קורן. הם בונים פוזיציות כחלק מתיק רחב, מאזנים אותן מול נכסים אחרים ומנהלים את החשיפה לריבית באופן שוטף. אצל משקיע פרטי אג"ח ארוכה היא לרוב החלטה בודדת, בלי מנגנון גידור ובלי תוכנית למקרה שהריבית תמשיך לעלות.
